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投资要点：

端午节后猪价回落，产能有望加速去化。（1）端午节后猪价回落，仔猪价格继续调整。端午假期对猪价提振作用较弱，市场需求平淡，节后猪价继续下跌。根据博亚和讯，6月25日生猪均价14.06元/公斤，周环比下降3.17%；仔猪价格29.69元/公斤，周环比下降3.04%，仔猪价格继续下跌。我们认为短期行业供应充足，后期猪价或仍将弱势调整。（2）持续亏损推动行业产能去化。6月23日，自繁自养养殖利润-296.06元/头，外购仔猪养殖利润-256.18元/头。生猪养殖行业已经连续亏损约6个月，行业亏损时间较长。叠加仔猪价格持续下跌，行业产能或继续去化。根据农业农村部，2023年5月份能繁母猪的存栏环比为-0.60%，连续5个月回调。5月末，全国能繁母猪存栏4258万头，为4100万头正常保有量的103.9%。截至5月，样本企业能繁母猪淘汰量为10.15万头，同比上涨17.69%，能繁母猪淘汰量有所增加。预计行业产能短期将延续去化趋势。

猪肉需求淡季，冻品库存环比增加。根据钢联数据，截至6月23日，重点屠宰企业冷冻猪肉库容率为25.76%，环比上升了0.81个百分点。当前猪肉需求较为平淡，屠宰企业冻品库存增加。从屠宰量来看，6月26日，样本企业屠宰量12.69万头，环比下降10.80%，屠宰企业备货下降。端午节后，终端消费回落，屠宰企业备货意愿不强，猪肉需求较弱。

投资观点：目前生猪供给相对充裕，需求处于淡季，预计短期猪价仍将弱势调整。从历史股价来看，生猪养殖股呈现左侧布局的特征，猪价低位时，板块具有较高的安全边际。生猪养殖行业已经连续亏损约6个月，行业持续仍处于亏损状态，产能或将进一步去化，支撑中长期生猪价格，猪企业绩有望逐步向好。经过前期调整，当前生猪养殖板块估值处于底部位置，建议积极关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧。

5月出口呈现波动，宠企海外业务逐步恢复。（1）海关总署公布5月宠物行业出口数据。从出口金额来看，2023年5月，我国宠物食品出口额为1.05亿美元，同比下降17.45%，环比下降2.90%。从出口量来看，2023年5月，我国宠物食品出口量为2.33万吨，同比下降6.95%，环比上涨2.86%。2022年5月基数较高，受2022年4月疫情影响，出口订单集中在5月释放。出口美国的量价同比继续下滑。出口欧洲量价同比保持增长，但增速有所放缓。受到去年高基数影响，预计今年二季度宠物食品出口增速或仍将承压，下半年有望转正。

（2）国内宠物企业海外业务逐步恢复。主要宠物食品企业海外出口有所改善。从公司公告来看，中宠股份海外客户去库存的现象已接近尾声。2023年4月，中宠股份出口订单已经基本恢复，5月出口订单已经实现正增长。

投资观点：预计今年下半年随着海外减库存的完成，宠物食品出口将恢复正常。我国宠物市场规模近年来增速较快，但与发达国家相比，宠物渗透率仍有较大提升空间。我国宠物食品市场集中度不高，2021年CR10占比约24%。近年来宠物电商渠道迅速发展，国产品牌借助高性价比优势快速抢占市场。自主品牌不断发力，有望贡献业务增量。近期乖宝宠物创业板IPO申请注册生效，宠物板块关注度不断提升。我们认为，宠物食品出口恢复叠加国内市场的不断拓展，国内宠物有望迎来业绩反转，建议关注中宠股份、佩蒂股份。

风险提示：（1）自然灾害风险。（2）疫情扩散风险。（3）消费低迷风险。

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