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核心观点

核心观点：贵金属方面，美国7月CPI低于预期，金价有望回升。工业金属方面，稳增长政策预期有所回落，铜铝价格下行调整。能源金属方面，锂-下游需求改善不足叠加压价情绪浓厚，锂盐价格下行。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。稀土-终端订单好转，稀土价格上行。

贵金属：黄金-美国7月CPI低于预期，金价有望回升。伦敦现货金周度跌1.37%至1915.80美元/盎司，SHFE金周度涨0.01%至454.56元/克。周一美联储理事鲍曼鹰派发言表示美联储需要继续加息，以全面恢复价格稳定，市场开始担忧再次加息，金价持续下行。周四公布的7月CPI同比升3.2%，持续低于预期值，我们认为持续的高利率环境正在缓解通胀，美国加息周期或已宣告结束，金价目前处于阶段性底部，后续有望回升。

工业金属：铜-宏观压制，铜价下行调整。LME/SHFE铜周度跌2.64%/1.20%至8276/68460美元/吨。宏观方面，受美联储理事鹰派发言影响，市场担忧再次加息，铜价承压下行。供给方面，据SMM统计8月仅有1家冶炼厂有检修计划，叠加前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，在没有原料紧张的限制下，预计8月全国电解铜总产量将大幅增加。需求方面，伴随铜价重心回落，下游采购情绪改善，刚需订单增加，精铜杆行业订单较上周转好，开工率持续回升，国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回升3.19%至68.11%。铝-稳增长政策预期有所回落，铝价下行。LME/SHFE铝周度跌1.49%/0.05%至2177/18495(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产、新投产，主要集中在云南地区，电解铝供应继续增加。需求方面，本周下游加工企业继续复产，主要集中在广西、河南、内蒙古、山西及新疆地区，电解铝需求继续回升。库存方面，全国电解铝现货库存为51.1万吨，同比减少2.67%。

能源金属：锂-下游需求改善不足叠加压价情绪浓厚，锂盐价格下行。碳酸锂价格周度跌7.05%至24.40万元/吨。供给方面，据百川盈孚统计，周内碳酸锂产量预计9525吨左右，较上周产量减少3.79%。四川地区受大运会影响，个别冶炼厂本周有停产或减产情况；青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；江西地区矿山开工逐步恢复，锂云母供应恢复。需求方面，下游需求改善不足，刚需采购为主且压价情绪浓厚。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌4.32%/4.60%至3.88/16.60万元/吨。供给方面，本周四钴产量下降，开工率下滑。需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱。硫酸钴下游前驱体交投氛围相对冷清，企业多按当前订单维持生产，三元材料企业有观望情绪，需求端跟进有限。稀土-终端订单好转，稀土价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格涨2.09%/2.07%至48.75/49.25万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨0.84%/1.52%至721/234万元/吨。镨钕方面，周内价格稳中偏强，北稀挂牌价后，市场情绪较好，下游按需采购，商家心态积极，场内现货数量偏紧，厂家报价坚挺，低价不愿出货，成交陆续出现，贸易商积极参与，成交价格稳中上调，金属镨钕价格上涨刺激终端新增订单出现，磁材询单采购增加。

相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。

风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。

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