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华福证券有限责任公司王保庆近期对甬金股份进行研究并发布了研究报告《需求不佳拖累上半年业绩，Q2销量改善》，本报告对甬金股份给出买入评级，认为其目标价位为29.85元，当前股价为20.1元，预期上涨幅度为48.51%。
甬金股份(603995)
投资要点：
事件： 公司披露2023年半年报。 2023年上半年， 公司实现营业收入173.35亿元，同比-17.35%；归母净利润2.13亿元，同比-29.32%；扣非归母净利润1.98亿元，同比-32.55%。 分季度看， 2023Q2公司实现营业收入98.49亿元，同比-22.53%，环比+31.55%；归母净利润1.20亿元，同比-30.13%，环比+27.43%；扣非后归母净利润1.11亿元，同比-35.77%，环比+27.8%。
季度销量改善，销售毛利率趋稳。
1）量： 2023H1公司冷轧不锈钢销量116.69万吨，同比-3.3%，其中300系不锈钢101.65万吨，同比-4.6%， 400系不锈钢15.04万吨，同比+5.8%。 分季度看， 2023Q2公司冷轧不锈钢销量69.11万吨，同比+1.22%，其中300系60.08万吨，同比-1.2%， 400系9.02万吨，同比+20.87%，主要受益于甘肃甬金项目投产。
2）利： 2023H1公司实现销售毛利8.24亿元，同比-18.1%，环比+2.76%。 分季度看， 产品结构和市场竞争影响产品利润， 2023Q2单吨不锈钢销售毛利676元/吨，同比-24.81%，环比-9.79%；毛利率逐渐企稳， 2023Q2公司实现毛利率4.74%，回升至2022Q1水平。
在建项目按期进行，冷轧龙头产能继续释放。 国内项目， 公司按期建设广东甬金三期35万吨项目预计2023年Q3投产， 甘肃甬金22万吨（一期两条线共18万吨）其中一条线已于2023Q2投产， 钛合金、电池壳新材料业务按期施工建设（2022年报披露预计2024Q1投产）；浙江甬金19.5万吨项目推迟至2023年12月31日。海外项目， 终止印尼项目投资， 新增新越金属（越南二厂） 26万吨已经开工建设， 预计2024H2投产。
盈利预测与投资建议： 考虑到项目变化和行业竞争加剧，我们调整了公司销量预期和吨钢盈利，预计公司2023-2025年归母净利润为5.7/9.6/11.9亿元（前值7.1/11.7/14.1亿元） ，对应EPS为1.48/2.52/3.12元/股。公司上游深度绑定、下游拓展延伸，继续看好公司高成长， 给予公司2023年近三年平均20X估值，对应目标价29.85元， 维持“买入”评级。
风险提示： 产能释放不及预期，行业景气度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券张崇欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.38亿，根据现价换算的预测PE为14.56。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.72。
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